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海南瑞泽:广东绿润实现并表,布局赛马邮轮正当时

发布时间:2018-04-27    研究机构:东方证券

Q1业绩符合预期,广东绿润实现并表。根据此前发布的业绩预告,公司Q1实现收入与利润大幅增长,符合我们预期。收入与利润的增长主要基于两个方面的原因:一是公司于1月30日完成定增收购广东绿润的过户手续,绿润100%并表后开始贡献收入与利润;二是公司商混与水泥的销量与价格同比去年有所上涨,而成本涨幅低于收入。我们认为,对绿润的收购有望为公司贡献新的业绩增长点,并能与其园林业务产生一定协同性,未来的季度有望持续受益,保持公司利润快速增长。

毛利净利双升,看好全年业绩表现。公司Q1实现综合毛利率23.82%,同比增加5.91个百分点;实现净利率4.48%,同比增加2.49个百分点。由于广东绿润并表及园林绿化业务的快速增长,该业务的高毛利使得公司整体毛利率水平得到较大提升。我们认为,全年来看,公司整体盈利能力因收购转型而得到提升,且受益于海南岛进一步深化改革,在传统基建板块量价齐升的背景下,公司将维持快速增长,并可持续。

海南进一步深化改革,布局赛马邮轮正当时。《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》中鼓励海南发展赛马运动,支持开通跨国邮轮旅游航线。而公司在近期已投资设立相关产业公司,包括成立海南圣华旅游:主营赛马产业项目投资,与新疆汗血马文化签订了合作框架协议;增资三亚国际邮轮发展有限公司:与中交海投、华信瑞峰合作开发国际邮轮业务。

财务预测与投资建议

维持增持评级,目标价12.82元。我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.48、0.60、0.77元,参考可比公司估值,给予商混水泥、环保业务20倍PE,园林35倍PE,对应目标价为12.82元,维持增持评级。

风险提示

基建投资增长、商混水泥涨价不及预期;PPP模式及框架协议落地存在风险;外延推进不及预期;政策不及预期;应收账款存在风险。

申请时请注明股票名称